【李录：买入和持有不太一样，对安全边际和容错能力的要求不同】

问：您觉得买入和持有，是否是一样的？李录：不太一样。第一，美国投资人还有A股没有的问题：我们每一次卖掉，都要付差不多40%的税。如果我不卖掉，假设我们都赚钱了——目前为止我们确实都赚钱了，相当于向联邦政府免费借了40%的钱，它又不告诉我啥时候还，只要我不卖出，我就可以无限期的借债，也没有什么抵押，这种债务我为什么不拿？这是在美国，持有股票的另一个价值。第二，你一旦持有一个公司时间比较长了之后，你对它的了解，已经和初始买的时候很不一样了，所有权会对你的情绪发生很微妙的变化。为什么说敝帚自珍？举个例子，你肯定自己的父母，要比其他人的尊敬程度多。这就是人的心理倾向，改不了。一旦拥有了一家公司的所有权之后，你对它的了解，跟初始买入时很不一样。你在初始买入的时候，是在不那么清楚的情况下，你需要一个很大的discount（折扣），才会避免发生永久性的资本损失。我们之所以没有永久性的资本损失，是因为我们在买入的时候非常小心，都是在折扣足够大的时候，这样，哪怕最坏的情况发生，也不会永久性的损失。如果好的情况发生，挣的当然更多，但我最主要担心的是资本永久性损伤。而我一旦买入时间比较长了以后，一般来说，我的安全边际垫已经很高了，就像我跟你说的，我买入最早的那家公司，哪怕跌了50%，但我还涨了150倍，我的安全垫也还是很高。我买的这家公司已经拥有22年了，我对它相当了解，包括它犯的错误都很了解，那我就可以接受，它真的变成我的公司了。问：因为这些公司过程当中也会犯错误……李录：对，它犯了很多错误，我持有期间经历了它三次下跌50%。问：那您为什么没有卖？什么情况下会真的让您去卖？李录：说实话，我还没发现没犯错误的公司，你买什么公司都会犯错误，哪有不犯错误的公司呢？就像哪有不犯错误的人，都会犯错的，但这不是什么大问题。优秀的公司能够在错误中间不断进步。跟优秀的人是一样的，所有错误都是让你变得更优秀的机会。所有的优秀公司都有这个纠错能力，如果它没这个能力，一定程度就完蛋了。